Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимости

Цена облигации: факторы и виды ценообразования. Что делать при изменении цены облигации

Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимости
Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимости

В последние годы в нашей стране снова, как двадцать лет назад, заинтересовались облигациями. Что же это такое и как извлечь из них максимальную выгоду?

Ценная бумага дает своему владельцу право требовать приобретения дохода по ней через определенный срок. Процент прибыли зачастую превышает тот, что можно было бы получить, сделав вклад в банке.

Цена облигации – это ее текущая рыночная стоимость, выраженная в денежном эквиваленте (в национальной или международной валюте). Она зависит от уровня инфляции, рейтинга эмитента, движения процентной ставки на рынке и процента по купону самой облигации.

На современном рынке можно приобрести бонды государства и различных коммерческих фирм. К государственным можно отнести народные облигации от Минфина РФ.

Почему инвесторы выбирают облигации?

В финансовой сфере облигациями принято называть ценные бумаги, представляющие собой род долговых обязательств компании, которая их выпустила (эмитента), взятых на определённый период, который именуется сроком погашения. На протяжении этого периода эмитент выплачивает владельцу бумаг определённый доход, а в конце срока погашения перечисляет их номинальную стоимость. Как правило, доходность к погашению облигаций превышает банковскую ставку депозита, даже если их эмитентом является один и тот же банк.

ad

Облигации необходимы эмитенту для получения дополнительных средств, а для покупателей они служат надёжным инструментом сохранения своих накоплений и даже получения небольшого, но стабильного дохода. Основными показателями для них являются:

  • номинальная стоимость — сумма, которую получит владелец после погашения;
  • рыночная цена — сумма, которую покупатель платит продавцу;
  • эмиссионная цена — сумма, по которой эмитент размещает свои облигации на бирже;
  • срок обращения — период, в течение которого покупатель не сможет забрать свои средства от эмитента;
  • купон — ставка дохода, которую эмитент выплачивает держателям (существуют и бескупонные облигации, доход по которым выплачивается разово в момент погашения);
  • периодичность выплат — устанавливается эмитентом произвольно, наиболее распространённая периодичность — раз в полугодие или раз в год;
  • доходность — размер дохода, получаемого держателем;
  • дюрация — срок полного возвращения вложенных в покупку средств, выраженный в днях.

Далее рассмотрим влияние этих параметров на стоимость облигаций в разные периоды времени.

Как работает ценообразование на рынке облигаций

Рынок облигаций США похож на бейсбол – нужно понимать и ценить правила и стратегии, иначе он покажется скучным.

ad

Схожесть с бейсболом также заключается в том, что его правила и соглашения о ценообразовании эволюционировали и иногда могут показаться слегка эзотерическими.

В «Официальной книге правил Высшей лиги» потребовалось более 3600 слов, чтобы охватить правила, касающиеся того, что может и не может делать питчер.

В этой статье мы рассмотрим соглашения о ценообразовании на рынке облигаций, используя менее чем 1800 слов.

Мы кратко обсудим классификации рынков облигаций, после чего приведём расчёты доходности, критерии для сравнения и ценовые спреды.

Базовые знания этих соглашений о ценообразовании сделают рынок облигаций не менее захватывающим, чем лучшая бейсбольная игра на чемпионате мира.

Классификация рынка облигаций

Рынок облигаций состоит из большого количества эмитентов и различных видов ценных бумаг.

Чтобы поговорить о каждом конкретном типе, придётся написать целый учебник.

Ожидаемая доходность облигаций

Доходность – это параметр, который чаще всего используется для оценки или определения ожидаемой прибыли от облигации.

ad

Доходность также используется в качестве показателя относительной стоимости облигаций.

Есть два основных показателя доходности, которые необходимо усвоить, чтобы понять, как работают соглашения о ценообразовании на рынке облигаций: доходность до срока погашения и спотовые ставки.

Расчет доходности до срока погашения производится путём определения процентной ставки (ставки дисконтирования), на которой будет основана сумма денежных потоков по облигации плюс накопленный купонный доход, что в сумме даёт текущую цену облигации.

«Чистая» и «грязная» цена

В финансовой сфере для облигаций используют понятия «чистой» и «грязной» цены. Чистой считается рыночная цена, по которой облигации продаются в текущий момент, и которая определяется колебаниями биржевых котировок, спросом и другими факторами. Она выражается в процентах от номинальной стоимости ценной бумаги.

Грязная цена — это та сумма, которую покупатель выплачивает продавцу облигаций с учётом НКД, т. е. она складывается из двух частей — текущей цены и размера НКД. Рассчитать цену облигации можно по формуле:

Цг = Цт + НКД, где:

  • Цг — грязная цена облигации;
  • Цт — рыночная цена облигации по текущей котировке;
  • НКД — размер накопленного купонного дохода на день продажи.
ad

Фактически грязная цена — это конечная сумма, выплачиваемая при покупке или продаже облигации на рынке ценных бумаг. Она напрямую зависит не только от размера НКД, но и от чистой цены бумаги.

Виды

У долговых бумаг на биржевом рынке существуют две самые важные для инвестора цены:

  1. Номинальная (нарицательная);
  2. Рыночная (иначе называемая курсовой).

Однако и это не всё: можно встретиться с эмиссионной, первичной, дисконтной (приведённой), выкупной, чистой и грязной стоимостью бумаги. Что всё это значит мы сейчас и разберемся.

Номинальная

Номинальная стоимость облигации – это цена, по которой эмитент обязуется погасить ценную бумагу в дату, указанную в проспекте. Это базовая стоимость, исходя из которой рассчитываются все прочие виды цен.

Обычно номинальная цена облигаций на российском рынке равна 1000 рублей. Но некоторые эмитенты выпускают бонды с номиналами в 500 и 700 рублей, 10 тысяч, 50 тысяч, 100 тысяч, 1 млн или даже 25 млн рублей. Всё зависит от целей размещения. Но самые популярные бумаги, в том числе облигации федерального займа, имеют номинал в 1000 рублей.

ad

Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимости

Если говорить о евробондах, то обычно номинальная цена равна 100 000 – 200 000 единицам валюты. Номинальная стоимость обязательно объявляется при размещении бонда, и на нее ориентируются инвесторы при покупках и продажах. Она будет выплачена при погашении облигации вне зависимости от того, за какую цену купил бумагу инвестор.

Например, если инвестор приобрел бонд за 900 рублей при номинале в 1000, то при погашении он заработает 100 рублей. Если же покупка обошлась в 1100 рублей при том же номинале, то инвестор потерял 100 рублей.

Эмиссионная

ad

Это начальная цена размещения. Обычно эмитенты, чтобы подстегнуть интерес инвесторов, при первой продаже устанавливают дисконт – т. е., реализуют облигацию ниже номинала. За счет этого образуется «разгон» цены.

Но в некоторых случаях облигация может сразу продаваться дороже номинала, то есть, уже не с дисконтом, а с премией. Обычно это происходит, если купонная доходность облигации очень привлекательна, а размещение производит авторитетный эмитент.

На вторичном рынке

После выпуска облигации и удачного первичного аукциона для «избранных», она попадает на вторичный рынок. Здесь её уже могут купить простые инвесторы, без прикладывания дополнительных усилий, воспользовавшись своим торговым терминалом или телефонным звонком брокеру.

Рыночная цена

Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимостиИтак, рыночная стоимость облигации — это цена, по которой продаётся бумага на вторичном рынке, после проведения первичных торгов. Рыночная цена выражается в процентах от номинальной. Например, если она равна 103%, а номинал 1000 рублей, то за такую облигацию придётся отдать 1030 рублей. Бывает и такое, что она ниже номинала, например, 97%. Обычно говорят, что это цена с дисконтом или дисконтная. В этом случае бумагу можно купить дешевле, за 970 рублей соответственно.

ad

В отличие от строго определённых изначально: цены по номиналу, эмиссионной стоимости и цены погашения, рыночная стоимость бонда изменчива, как погода в Англии.

Она определяется положением дел, которое сложилось на рынке данных активов и на финансовых просторах в целом на момент продажи.

«Температура» цен на бирже во время торгов меняется в зависимости от таких «атмосферных» воздействий:

  • спрос (много ли покупателей желают заполучить активы);
  • предложения на рынке (возможно есть более выгодные);
  • срока, который остался до погашения;
  • уровня процентной ставки;
  • возможности получать от бонда регулярный фиксированный доход;
  • существующих рисков

Почему меняется рыночная цена облигации

Рыночная стоимость облигации зависит от двух факторов:

  • спроса – чем больше желающих купить облигацию, тем дороже ее станут продавать нынешние держатели;
  • предложения – если продавцов много, то они будут продавливать цену вниз.
ad

Спрос и предложение зависят от следующих моментов:

  • риска – если эмитент надежен, то цена бонда будет расти, если возникнут какие-то проблемы, то все начнут продавать бумагу;
  • срока до погашения – чем меньше остается дней до выплаты номинала облигации, тем ближе к начальной будет рыночная цена;
  • ликвидности – если заявок покупателей-продавцов мало, то цена станет двигаться «рывками»;
  • новостного фона;
  • доходности – чем она выше, тем больше спрос.

Доходность облигации обычно либо определена, либо зависит от каких-то показателей, например, уровня инфляции. В случае облигаций с постоянным купоном работает следующая закономерность:

  • если Центробанк повышает ключевую ставку, то стоимость облигации падает;
  • если ЦБ понижает ставку, то цены на бонды растут.

Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимости

ad

Допустим, есть облигация номиналом в 1000 рублей и постоянной доходностью в 7% годовых. Сейчас ключевая ставка ЦБ РФ установлена на уровне 7,75%. Такая бумага чуть менее доходна, чем депозиты, поэтому при прочих равных торгуется дешевле номинала – примерно на 0,75%, т.е. за 99,25% от номинала.

Представим, что ЦБ РФ установил ключевую ставку на уровне 4%. Облигация становится выгоднее, чем вклады, и ее охотнее покупают. Рыночная стоимость бонда растет, пока доходность не делается равной 4% – т. е., примерно до 103% от номинала.

Затем ЦБ РФ резко повышает ставку до 10%. Теперь депозит выгоднее облигации. Инвесторы начинают ее продавать. Рыночная стоимость падает до 97% от номинала, чтобы итоговая доходность стала равна 10% (7% – купон + 3% – разница между рыночной ценой и номиналом).

Конечно, пример условный, и факторов, влияющих на стоимость бонда, много, но общий принцип такой. Как видно, рыночная цена сильно привязана к номинальной, но меняется относительно нее, откликаясь на новости.

Если же облигация обладает переменным или плавающим купоном, то ее цена станет колебаться незначительно, поскольку размер выплаты будет скорректирован в зависимости от экономической ситуации.

Определение текущей стоимости облигации

ad

В большинстве случаев проценты облигаций выплачиваются каждые шесть месяцев. При номинале в тысячу рублей стоимость этих облигаций рассчитывается по следующей формуле:

Расчёт текущей цены облигации

В зависимости от того, насколько велик уровень доходности облигации, изменяется её текущая цена. На её размер оказывает влияние величина рыночной ставки, т. е. процент дохода, который можно получить, вкладывая средства в альтернативные источники дохода. Если рыночные ставки возрастают выше купонного дохода, цена облигации падает ниже номинала, при снижении рыночных ставок текущая цена облигации возрастает, так как растёт её доходность.

В случае, когда рыночная ставка оказывается выше купона, облигации продаются с дисконтом, размер которого вычисляется по формуле:

Д = (К — Рс) × Н / Н + Рс, где:

  • Д — дисконт по облигациям;
  • К — купон по облигациям;
  • Рс — текущая величина рыночной ставки;
  • Н — номинальная цена облигации.

Допустим, номинальная цена облигации составляет 1000 рублей, купон К = 8%, а текущая рыночная ставка равна Рс = 12%. Тогда дисконт будет равен:

Д = (8 — 12) × 1000 / (1000 + 80) = -35,7

ad

Текущая цена, соответственно, составит:

1000 — 35,7 = 964,3 рубля

Это означает, что при покупке текущая цена облигации не должна быть выше 964,3 рубля, иначе вы потеряете свой доход, который при более высокой цене покупки превратится в убыток. Используя эту простую формулу, вы в любой момент можете проверять, соответствует ли текущая доходность облигаций к погашению вашим ожиданиям.

В случае, когда размер купона превышает текущую рыночную ставку, текущая цена облигаций возрастает и становится больше номинала. Рассмотрим это на обратном примере, взяв облигации с номиналом 1000 рублей, размером купона К = 12% и текущей рыночной ставкой Рс = 8%. В этом случае размер дисконта, или, скорее, премии составит:

Д = (12 — 8) × 1000 / (1000 + 12) = 37

Текущая цена облигации по формуле при таком размере дисконта составляет:

1000 + 37 = 1037 рублей.

Если вам посчастливится купить облигации ниже этой цены, значит, вы заключите выгодную сделку.

Расчёт доходности облигаций

ad

Важной характеристикой любой облигации служит её доходность, которая рассчитывается, исходя из разницы между текущей ценой и размером дисконта. Её определяют, используя формулу:

ДО = (К — Д) / (Н + Д), где:

  • ДО — доходность облигации;
  • К — размер купона в рублях;
  • Д — размер дисконта;
  • Н — номинальная цена.

Если вы подставите числа, использованные в предыдущих вычислениях, то получите размер доходности, совпадающий с текущей рыночной ставкой. Это означает, что текущая доходность облигаций позволяет вам не нести потери из-за недополученной прибыли. Зная доходность облигаций и цену на текущий момент, вы обладаете информацией, достаточной для принятия решения о покупке ценной бумаги.

Расчёт текущей цены для бескупонной облигации

Для облигаций, не предполагающих выплат по купонам, текущая цена рассчитывается по другой формуле. Здесь важно учесть, как повлияет размер текущей рыночной ставки на доходность, т. е. по какой цене выгодно покупать облигации, чтобы получить в момент погашения её номинальную цену и не оказаться в убытке. Для вычислений используются формулы:

Цо (1 + Рс) = Н, или Цо = Н / (1 + Рс), где:

ad
  • Цо — текущая цена облигации, т. е. сумма, которую вы предполагаете инвестировать;
  • Рс — текущая рыночная ставка;
  • Н — номинальная цена бескупонной облигации.

Для определения текущей цены всегда используется текущая рыночная ставка, поскольку мы не знаем, какой размер ставки будет действовать на рынке в момент погашения облигаций.

Допустим, рыночная ставка Рс равна 12%, а номинал облигации составляет 1000 рублей. Тогда текущая цена составит при условии погашения через год:

Цо = 1000 / (1 + 0,12) = 892,60 рублей

Если же погашение произойдёт через полгода, то текущая цена будет определяться как:

Цо = 1000 / (1 + 0,12 / 12 × 6) = 943,40 рублей

Чем больше период, остающийся до погашения ценной бумаги, тем более рискованным является вложение, что компенсируется снижением рыночной цены облигации.

С выплатой по купону при погашении

Введу систему обозначений, которую будем применять в дальнейших расчетах:

  • Р – текущая стоимость;
  • Н – номинал;
  • g – годовая ставка по купону, выраженная в процентах;
  • С – годовой доход по купону (в процентах), С=gH;
  • k – ставка доходности к погашению;
  • y – время (годы), оставшиеся до гашения.
ad

Облигация с выплатой по купону при погашении предполагает, что купон начисляется один раз и выплачивается вместе с номиналом во время выкупа.

Для такой бумаги стоимость рассчитывается так:

Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимости

Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимости

С фиксированным процентом по купону

Доход выплачивается следующим образом: периодически (обычно раз в полгода, реже – раз в квартал или в год) вы получаете проценты по купону, а номинал возвращается только в момент выкупа.

Формула стоимости:

Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимости

ad

С плавающим процентом по купону

В такой облигации процент не постоянный, он привязан к какому-то определенному показателю (курс валюты, например), и ставка объявляется только в начале нового периода. Номинал гасится при выкупе, а вот плавающий процент начисляется периодически.

Рассчитать цену можно следующим образом:

Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимости

Появилась новая величина Cy – это прогнозируемая прибыль по купону, она рассчитывается за каждый период отдельно.

Стоимость бессрочной облигации с периодической выплатой процентов

«Вечная рента» – так называют этот вид облигаций. Они не имеют срока выкупа номинала, но постоянно (с определенным периодом) приносят владельцу прибыль.

ad

Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимости

В этой формуле m – годовое количество платежей по купонам, а t – время до платежа по очередному купону.

Критерии для сравнения облигаций

Большинство облигаций оценивается относительно определённого эталонного критерия. В этом случае разобраться в ценообразовании на рынке облигаций становится немного сложно.

В различных классификациях облигаций, определения которых приведены выше, используются различные критерии ценообразования (бенчмарки).

Некоторые из наиболее распространённых ценовых ориентиров – это текущие казначейские облигации США (самая последняя серия).

Многие облигации оцениваются по отношению к определённым казначейским облигациям.

ad

Например, в качестве бенчмарка для десятилетних корпоративных облигаций может использоваться десятилетняя казначейская облигация.

Когда срок погашения облигации нельзя точно определить из-за функций call или put, облигация часто оценивается по ориентирной кривой.

Это объясняется тем, что предполагаемый срок погашения облигации с правом выкупа или обратной продажи, скорее всего, не совпадает точно со сроком погашения конкретной казначейской облигации.

Кривые ставки-ориентира построены с использованием доходности базовых ценных бумаг со сроком погашения от трёх месяцев до 30 лет.

Для построения ориентирных кривых ценообразования используется несколько различных базовых процентных ставок или ценных бумаг.

Поскольку в сроках погашения, используемых для построения кривой, ценных бумаг существуют пробелы, значение доходности приходится интерполировать между наблюдаемыми прибылями.

Например, одной из наиболее часто используемых ориентирных кривых является текущая кривая Казначейства США, построенная с использованием последних выпущенных казначейских облигаций, закладных и векселей США.

Поскольку ценные бумаги выпускаются казначейством США только с трёхмесячными, шестимесячными, двухлетними, трехлетними, пятилетними, десятилетними и тридцатилетними сроками погашения, доходность теоретических облигаций со сроками погашения необходимо интерполировать.

ad

Эта кривая казначейства также известна среди участников рынка облигаций как интерполированная кривая доходности (или I-curve).

Другие популярные кривые ценообразования облигаций

  • Кривая спот-ставок Казначейства (Spot Rate Treasury Curve): кривая, построенная с использованием теоретических спотовых ставок на казначейские облигации США.
  • Кривая свопов (Swap Curve): кривая, построенная с использованием фиксированной процентной ставки в процентных свопах.
  • Кривая евро-доллара: кривая, построенная с использованием процентных ставок, полученных от цены фьючерсов на евро-доллар.
  • Агентская кривая (Agency Curve): кривая, построенная с использованием доходности агентских долговых обязательств с фиксированной ставкой и без возможности выкупа.

Спреды доходности по облигациям

Доходность облигации относительно доходности её бенчмарка называется спредом.

Спред используется как в качестве механизма ценообразования, так и в качестве сравнительного критерия для сопоставления стоимости облигаций.

Например, трейдер может сказать, что определённые корпоративные облигации торгуются со спредом на 75 базисных пунктов выше 10-летних казначейских облигаций.

ad

Это означает, что доходность до наступления срока погашения данной облигации на 0,75% превышает доходность десятилетней казначейской облигации.

Примечательно, что, если бы разные корпоративные облигации с одинаковым кредитным рейтингом, прогнозом и сроком действия торговались со спредом в 90 базисных пунктов по относительной стоимости, вторая облигация была бы более выгодным вариантом для покупки.

Существуют различные типы расчёта спреда, используемые для различных бенчмарков.

Вот четыре основных типа расчёта спреда доходности

  1. Номинальный спред доходности: разница в доходности до срока погашения облигации и доходности до срока погашения используемого бенчмарка.
  2. Спред с нулевой волатильностью (Zero-Volatility Spread, Z-спред): постоянный спред, который прибавляется к доходности в каждой точке на кривой спот-ставки казначейства (где получен денежный поток облигации) и делает цену ценной бумаги равной текущей стоимости денежных потоков.
  3. Спред с учётом опциона (Option-Adjusted Spread, OAS): OAS используется для оценки облигаций со встроенными опционами (например, облигация с возможностью выкупа или облигация с возможностью обратной продажи). Это постоянный спред, который прибавляется к доходности в каждой точке на кривой спот-ставки (обычно это кривая Казначейства), где получен денежный поток облигации, и делает цену ценной бумаги равной текущей стоимости её денежных потоков. Однако кривая спотовой ставки имеет несколько путей расчёта OAS. Другими словами, вычисляется несколько различных кривых спот-ставок и берётся среднее значение различных процентных ставок. OAS показывает волатильность процентных ставок и вероятность предоплаты за основную сумму облигации.
  4. Маржа дисконтирования (Discount Margin, DM): облигации с переменными процентными ставками обычно имеют цену, близкую к их номинальной стоимости. Это связано с тем, что проценты (купонная ставка) по облигациям с переменной ставкой корректируются по текущим процентным ставкам в зависимости от изменений базовой ставки облигаций. DM – это спред, который при добавлении к текущей базовой ставке облигации приравнивает денежные потоки облигации к её текущей цене.
ad

Сколько стоит купонная долговая бумага?

Купон — это процент по долговой бумаге, величина которого известна заранее, так же как и даты выплат. Величина купона, которую может увидеть участник торгово-инвестиционных операций, выражена в рублях.

Приобретая купонную облигацию, мы выплачиваем не номинальную, а рыночную стоимость с учетом процентов по купону за все время владения долговой бумагой (с момента совершения последнего платежа).

Размер накопленного купонного дохода по облигациям конечно же можно узнать на своём биржевом терминале, но эту же информацию есть возможность посмотреть на сайтах, о которых мы упоминали выше (что будет даже быстрее и удобнее).

Формула расчета

Теперь, разобравшись во всех понятиях, давайте определим формулу для расчета цены облигации. Именно той цены, которую платит покупатель, приобретая бумагу на вторичном рынке.

Как работает ценообразование на рынке облигаций, виды стоимостиЦенаПокупки = n * (НомРуб * РынЦен%) + n * НКД, где

ad
  • n — это количество облигаций;
  • НомРуб — номинал бумаги в рублях;
  • РынЦен — рыночная цена в процентах;
  • НКД — накопленный купонный доход.

Для большего понимания, рассмотрим реальный пример на одной из ОФЗ. У неё следующие параметры: Номинал = 1000 рублей, рыночная стоимость 103.8%, НКД = 32.38 (большое значение, но скоро выплата купона, который составляет 40.64 рублей). Допустим, мы хотим купить 200 облигаций.

По нашей формуле, получим:

Цена покупки = 200 * (1000 * 103.8%) + 200 * 32.38 = 200 * 1038 + 6476 = 214 076 рублей.

Итого, чтобы купить 200 облигаций с номиналом 1000 рублей, пришлось заплатить на целых 14 тыс. больше. Мало того, что цена выше номинала, так ещё и НКД высокий. Но на самом деле это хорошая бумага, которая даёт почти 8% годовых. Так, примерно через месяц у неё будет выплата купона, за который мы уже получим 200 * 40.64 = 8128 рублей обратно. И будем получать такой купон ещё долго, до срока погашения, который через 9 лет. Если мы захотим продать её раньше, покупатель также заплатит нам и рыночную стоимость и НКД, как это сделали мы по этой формуле.

Что делать при изменении цены облигации

ad

Итак, может ли упасть цена облигации? Да, может, мы убедились в этом на примерах. Что делать? Рассмотрим все варианты.

Продать. Если вы инвестируете в ВДО, и у компании дела пошли не очень, то продавать облигацию можно (и даже, наверно, нужно – подробнее в моем курсе об инвестировании в корпоративные облигации).

Покупать. Если вы верите в надежность эмитента, то дешевеющую облигацию можно (и нужно) покупать. Особенно, если это касается ОФЗ.

Ничего не делать. Если вы держите облигацию до погашения, то вам должно быть всё равно на текущие цены. В любом случае вы заработаете ровно столько, сколько составляет ваша доходность к погашению.

Выводы

Используя облигации в качестве источника прибыли, учитываем следующие моменты:

  1. Эти ценные бумаги обладают различными видами стоимости в разный период времени и торгуются по рыночной цене.
  2. Отправной точкой вычислений цен на бонды в границах биржевых торгов является их номинал.
  3. При покупке и продаже облигаций, необходимо учесть, что она может содержать «привесок» в виде накопленного купонного дохода.
ad

Приняв решение зарабатывать на бондах, следите за ходом биржевых процессов, используя торговые терминалы. Таким образом, вы сможете контролировать котировки ценных бумаг и выигрывать на их купле-продаже.